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公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績符合預(yù)期，全年高增勢能強(qiáng)勁

2023-08-03 11:46:40來源：新浪財(cái)經(jīng)

來源：華鑫證券

(資料圖片僅供參考)

事件

2023年8月2日，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布2023年半年度報(bào)告。

投資要點(diǎn)

業(yè)績符合預(yù)期，Q2延續(xù)高增態(tài)勢

2023H1營收18.94億元（同增57%），歸母凈利潤2.46億元（同增91%）。其中2023Q2營收10.01億元（同增58%），歸母凈利潤1.34億元（同增99%）。2023H1毛利率35.34%（同減2pct），其中2023Q2為36.03%（同減0.5pct）；

2023H1凈利率13.36%（同增3pct），其中2023Q2為14.08%（同增3pct）。2023H1銷售費(fèi)用率為12.56%（同減6pct），其中2023Q2為11.48%（同減6pct），系調(diào)整營銷戰(zhàn)略，減少商超渠道投入；管理費(fèi)用率為4.24%（同減1pct），其中2023Q2為4.13%（同減1pct）。2023H1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.45億元（同增9.29%），其中2023Q2為1.66億元（同增21%）。截止2023H1，合同負(fù)債為0.59億元（環(huán)比-32%）。

產(chǎn)品+渠道加速驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型紅利勢能強(qiáng)勁

分產(chǎn)品看，2023H1辣鹵零食/休閑烘焙/深海零食/薯類零食/蒟蒻果凍布丁/果干堅(jiān)果/蛋類零食/其他產(chǎn)品營收為7.14/3.04/2.90/1.59/1.27/1.07/0.95/0.99億元，同比95.63%/11.47%/18%/46.68%/93.30%/26.48%/582.38%/80.59%。分渠道看，2023H1直營商超/經(jīng)銷渠道/電商渠道營收為1.92/13.11/3.91億元，同比-15%/58%/156%。分區(qū)域看，2023H1華中（含江西?。?華南/西南＋西北/華東/華北＋東北/境外營收分別為6.95/2.83/2.68/2.26/0.31/0.0018億元，同比44.08%/20.62%/76.2%/34.25%/65.69%/-74.67%。

截至2023H1，經(jīng)銷商總計(jì)2702家，凈增加219家。公司聚焦六大核心品類，產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展，全渠道覆蓋，產(chǎn)品、渠道實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性持續(xù)優(yōu)化，核心品類全渠道拓展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，全年有望延續(xù)高增態(tài)勢。

盈利預(yù)測

根據(jù)半年報(bào)，我們略調(diào)整2023-2025年EPS分別為2.50/3.43/4.53元（前值分別為2.35/3.16/4.14元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34/25/19倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、零食專營渠道下沉不及預(yù)期、商超客流量減少、原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

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