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核心結(jié)論

【資料圖】

核心觀點(diǎn)

報(bào)告期內(nèi)（2023年6月）股票型基金漲幅達(dá)到0.79%。除此之外，商品型基金漲幅達(dá)到0.12%。主動權(quán)益基金加倉國防軍工、汽車和農(nóng)林牧漁，對家電、石油石化和輕工制造減倉。金融、醫(yī)藥和消費(fèi)三大行業(yè)ETF凈流入較高，分別為59.41億元、51.36億元和39.69億元。主動權(quán)益FOF策略樣本外跟蹤6月絕對收益1.75%，相對主動權(quán)益基金超額收益0.27%。被動指數(shù)基金組合樣本外跟蹤6月絕對收益6.03%，相對股票型指數(shù)基金超額收益4.71%。ETF組合樣本外跟蹤6月絕對收益7.52%，相對股票型指數(shù)基金超額收益6.18%。

權(quán)益市場反彈，主動型基金增倉軍工汽車

報(bào)告期內(nèi)（2023年6月）股票型基金漲幅達(dá)到0.79%。除此之外，商品型基金漲幅達(dá)到0.12%。具體來看，普通股票型靈活配置型和偏股混合型上漲最大，分別上漲1.79%、1.73%和1.64%。6月行業(yè)主題基金分化明顯，其中醫(yī)藥、物流和周期基金下跌較大，分別下跌4.17%、3.47%和1.47%；另一邊新能源基金上漲4.17%。6月主動權(quán)益基金加倉國防軍工、汽車和農(nóng)林牧漁，分別加倉0.76%、0.6%和0.37%，對家電、石油石化和輕工制造減倉0.94%、0.81%和0.63%。從分位點(diǎn)看，通信、計(jì)算機(jī)和電力及公用事業(yè)位于三年高位，銀行、房地產(chǎn)和鋼鐵位于三年低位。

基金發(fā)行債基仍占主力

報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)市場新成立基金100只，募資規(guī)模1042.09億元，其中，新成立債券型基金數(shù)量占比較高，達(dá)38%；而新成立的債券型基金規(guī)模在所有新成立基金中的占比最高，達(dá)78.09%。新成立基金中，混合型基金28只，債券型基金和股票型基金分別為38只和21只。

ETF凈流入341.23億元

ETF凈流入為341.23億元，股票型ETF凈流入達(dá)到498.74億元，同期跨境型ETF凈流入25.17億元。年初至今ETF凈流入為1777.45億元，其中股票型ETF凈流入為1489.83億元。分主題ETF來看，6月行業(yè)ETF均凈流入，其中金融、醫(yī)藥和消費(fèi)三大行業(yè)凈流入較高，分別為59.41億元、51.36億元和39.69億元。寬基上，科創(chuàng)50流入80.5億元，滬深300流入64.02億元，中證1000凈流出16.38億元。

行業(yè)輪動FOF組合正收益

主動權(quán)益FOF策略樣本外跟蹤6月絕對收益1.75%，相對主動權(quán)益基金超額收益0.27%。被動指數(shù)基金組合樣本外跟蹤6月絕對收益6.03%，相對股票型指數(shù)基金超額收益4.71%。ETF組合樣本外跟蹤6月絕對收益7.52%，相對股票型指數(shù)基金超額收益6.18%。長期能力組合樣本外跟蹤6月絕對收益1.29%，相對股票型指數(shù)基金超額收益-0.19%。動態(tài)交易+Alpha樣本外跟蹤6月絕對收益2.03%，相對股票型指數(shù)基金超額收益0.27%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于模型計(jì)算，模型有失效風(fēng)險(xiǎn)；文中涉及基金組合僅供研究參考，不構(gòu)成推薦。

主要內(nèi)容

一、市場回顧及基金業(yè)績跟蹤

1.1

市場回顧

本月各大類資產(chǎn)指數(shù)漲跌不一，上證綜指收于3202.0623點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)（2023-05-31至2023-06-30）權(quán)益市場，不同類型股票指數(shù)漲跌不一：上證綜指自3204.56點(diǎn)跌至3202.06點(diǎn)，下跌-0.08%，深成指自10793.85點(diǎn)升至11026.59點(diǎn)，上升2.16%，上證50自2493.35點(diǎn)跌至2492.1點(diǎn)，下跌-0.05%，滬深300自3798.54點(diǎn)升至3842.45點(diǎn)，上升1.16%，中證500自6047.8點(diǎn)跌至5998.73點(diǎn)，下跌-0.81%，中小板指自7014.22點(diǎn)升至7205.45點(diǎn)，上升2.73%，創(chuàng)業(yè)板指自2193.41點(diǎn)升至2215點(diǎn)，上升0.98%。

當(dāng)月醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸下跌靠前，漲幅前五大行業(yè)分別為：家電、汽車、通信、機(jī)械、電力設(shè)備。

1.2

基金整體業(yè)績表現(xiàn)

考察所有成立滿6個(gè)月以上的基金，報(bào)告期內(nèi)（2023-05-31至2023-06-30），股票型基金漲幅達(dá)到0.79%。除此之外，商品型基金漲幅達(dá)到0.12%。具體來看，普通股票型靈活配置型和偏股混合型上漲最大，分別上漲1.79%、1.73%和1.64%。

對于2億以上的主動權(quán)益類基金（包括：普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金），其中，信澳博見成長一年定開、信澳新能源精選、富國新材料新能源、國泰智能裝備、光大保德信智能汽車主題表現(xiàn)靠前，漲幅超過10%。

1.4

行業(yè)主題基金漲跌

分不同行業(yè)主題基金來看，6月行業(yè)主題基金分化明顯，其中醫(yī)藥、物流和周期基金下跌較大，分別下跌4.17%、3.47%和1.47%；另一邊新能源基金上漲4.17%。

今年以來，科技基金上漲9.82%，消費(fèi)和軍工基金分別下跌5.98%和5.75%。

1.5

主動權(quán)益型基金倉位跟蹤

使用卡爾曼濾波對普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金6月倉位變動進(jìn)行跟蹤。6月主動權(quán)益基金加倉國防軍工、汽車和農(nóng)林牧漁，分別加倉0.76%、0.6%和0.37%，對家電、石油石化和輕工制造減倉0.94%、0.81%和0.63%。

從分位點(diǎn)看，通信、計(jì)算機(jī)和電力及公用事業(yè)位于三年高位，銀行、房地產(chǎn)和鋼鐵位于三年低位。

1.6

ETF市場回顧

考察成立半年后的ETF，截至報(bào)告期末（2023-06-30），數(shù)據(jù)集內(nèi)ETF共798只，其中股票型ETF共646只，非貨幣型ETF共771只。ETF規(guī)模合計(jì)共23434.41億元，其中股票型ETF規(guī)模合計(jì)11175.88億元，非貨幣型ETF規(guī)模共13971.23億元。

考察成立半年后的ETF，報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30）ETF凈流入為341.23億元，股票型ETF凈流入達(dá)到498.74億元，同期跨境型ETF凈流入25.17億元。年初至今ETF凈流入為1777.45億元，其中股票型ETF凈流入為1489.83億元。

分主題ETF來看，6月行業(yè)ETF均凈流入，其中金融、醫(yī)藥和消費(fèi)三大行業(yè)凈流入較高，分別為59.41億元、51.36億元和39.69億元。

寬基上，科創(chuàng)50流入80.5億元，滬深300流入64.02億元，中證1000凈流出16.38億元。

二、基金發(fā)行規(guī)?；旌蟼急容^高

2.1

新成立基金

將不同份額合并計(jì)算，僅統(tǒng)計(jì)初始基金， 2023年6月，國內(nèi)市場新成立基金100只，募資規(guī)模1042.09億元，其中，新成立債券型基金數(shù)量占比較高，達(dá)38%；而新成立的債券型基金規(guī)模在所有新成立基金中的占比最高，達(dá)78.09%。新成立基金中，混合型基金28只，債券型基金和股票型基金分別為38只和21只。

2.2

新發(fā)行基金

報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)市場新發(fā)行基金59只，其中，債券型基金23只，股票型基金18只，混合型基金11只，國際(QDII)基金3只以及FOF基金3只。

2.3

待發(fā)行基金

截至報(bào)告期末，已公告尚待發(fā)行待定基金共有29只，其中股票型基金8只，混合型基金6只，債券型基金7只，F(xiàn)OF基金4只和QDII基金3只。

2.4

新受理基金

報(bào)告期內(nèi)，新受理申請材料的基金共計(jì)127只，其中簡易程序?qū)徍耍▽徍似谙?0天）的基金共計(jì)122只。

三、成長類FOF組合均獲正超額收益

3.1

不同類型精選基金組合表現(xiàn)

我們將基金池選定為：國內(nèi)基金市場上，成立滿一年且最近報(bào)告期規(guī)模大于2億的主動管理型權(quán)益類基金（包括：普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置混合型基金、平衡混合型基金）。同時(shí)，將市場按照風(fēng)格（價(jià)值/成長）和規(guī)模拆分成大盤成長、大盤價(jià)值、中盤成長、中盤價(jià)值、小盤成長、小盤價(jià)值六類，并將相應(yīng)的比較基準(zhǔn)設(shè)定為：大盤成長指數(shù)（399372.SZ）、大盤價(jià)值指數(shù)（399373.SZ）、中盤成長指數(shù)（399374.SZ）、中盤價(jià)值指數(shù)（399375.SZ）、小盤成長指數(shù)（399376.SZ）、小盤價(jià)值指數(shù)（399377.SZ）。根據(jù)我們的基金量化篩選模型，將在每月末篩選出預(yù)期未來表現(xiàn)良好（相對基準(zhǔn)指數(shù)）的基金組合。

由于股票型基金的持倉規(guī)則在2015年8月發(fā)生過變化（根據(jù)2013年4月公布的《公開募集證券投資基金投資基金運(yùn)作管理辦法（征求意見稿）》規(guī)定，已發(fā)行股票型基金的基金倉位將調(diào)整為80%，并最遲由于2015年8月8日前調(diào)整完畢），導(dǎo)致當(dāng)年相當(dāng)比例基金類型和權(quán)益持倉比例發(fā)生較大變化。因此，我們考察該策略自2015年12月31日以來的表現(xiàn)。

對于大盤成長型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益71.53%，累計(jì)超額收益69.13%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益0.34%，超額收益-0.19%（相對于大盤成長型基金的基準(zhǔn)）。

對于大盤價(jià)值型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益81.54%，累計(jì)超額收益83.49%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益1.49%，超額收益1.47%（相對于大盤價(jià)值型基金的基準(zhǔn)）。

對于中盤成長型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益101.51%，累計(jì)超額收益138.00%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益2.04%，超額收益0.49%（相對于中盤成長型基金的基準(zhǔn)）。

對于中盤價(jià)值型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益60.15%，累計(jì)超額收益107.00%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益-3.25%，超額收益0.00%（相對于中盤價(jià)值型基金的基準(zhǔn)）。

對于小盤成長型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益106.06%，累計(jì)超額收益181.01%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益0.78%，超額收益1.07%（相對于小盤成長型基金的基準(zhǔn)）。

對于小盤價(jià)值型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益95.01%，累計(jì)超額收益111.28%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益0.28%，超額收益1.70%（相對于小盤價(jià)值型基金的基準(zhǔn)）。

3.2

同類型（僅按規(guī)模劃分）精選基金組合表現(xiàn)

我們將基金池選定為：國內(nèi)基金市場上，成立滿一年且最近報(bào)告期規(guī)模大于2億的偏主動管理型權(quán)益類基金（包括：普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置混合型基金、平衡混合型基金、增強(qiáng)指數(shù)型基金）。同時(shí)，我們將市場按照規(guī)模拆分成大盤、中盤和小盤三類，并將相應(yīng)的比較基準(zhǔn)設(shè)定為：滬深300（000300.SH）、中證500（000905.SH）、中證1000（000852.SH）指數(shù)。根據(jù)我們的基金量化篩選模型，將在每月末篩選出預(yù)期未來表現(xiàn)良好（相對基準(zhǔn)指數(shù)）的基金組合。

對于滬深300型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益73.24%，累計(jì)超額收益67.52%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益2.35%，超額收益1.86%（相對于滬深300型基金的基準(zhǔn)）。

對于中證500型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益85.82%，累計(jì)超額收益144.18%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益1.27%，超額收益1.95%（相對于中證500型基金的基準(zhǔn)）。

對于中證1000型基金精選組合，自2015-12-31以來，該組合累計(jì)收益78.07%，累計(jì)超額收益142.53%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期上證綜指。報(bào)告期內(nèi)（2023-06-01至2023-06-30），該基金組合共包含5只基金，累計(jì)收益1.73%，超額收益1.19%（相對于中證1000型基金的基準(zhǔn)）。

3.3

行業(yè)輪動基金組合表現(xiàn)

根據(jù)自上而下，結(jié)合宏觀、量化基本面、財(cái)務(wù)因子、分析師預(yù)期、機(jī)構(gòu)偏好、量價(jià)技術(shù)和資金流等維度，并自2022年2月開始對外跟蹤六維度行業(yè)輪動模型。

自2008年至初2022年5月27日，模型年化收益率為14.90%，相對行業(yè)等權(quán)組合的年化超額收益率為12.05%，除2008年以外，其余年度均獲得正超額收益。

在如何將效果優(yōu)秀的六維度行業(yè)輪動模型應(yīng)用至基金選擇上，我們進(jìn)行了一定的探索，建立了基于規(guī)劃求解的六維度行業(yè)輪動FOF組合。

具體應(yīng)用上，主要思想是將基金組合在各個(gè)推薦行業(yè)的暴露盡量控制相等，同時(shí)使得期望Alpha最大，同樣地，為了避免部分行業(yè)主動權(quán)益基金暴露不夠，基金池選擇主動權(quán)益基金和指數(shù)型股票基金對組合權(quán)重規(guī)劃求解。

首先基金池內(nèi)各基金收益對中信一級行業(yè)過去半年日度超額收益率做非負(fù)OLS，求得alpha和基金在各個(gè)行業(yè)上的beta；

規(guī)劃求解權(quán)重w，目標(biāo)使得組合alpha最大同時(shí)限制為w之和為1，各w在0-0.2之間，5個(gè)行業(yè)的組合beta均為0.15；

對于空解的期數(shù)使用弱約束和基于全持倉的方法進(jìn)行填充。

基于全持倉的方法進(jìn)行填充為在信號發(fā)出后，結(jié)合最近一期可得全持倉，例如2月末僅可使用去年6月持倉，3月末可使用去年12月末全持倉。

基金池選擇成立6個(gè)月以上的主動權(quán)益基金和被動指數(shù)型基金，計(jì)算可得全持倉每只基金在每個(gè)中信一級行業(yè)的持倉權(quán)重，按照每個(gè)信號行業(yè)選取相應(yīng)行業(yè)占基金持倉超過60%的對應(yīng)基金，每個(gè)中信行業(yè)信號之間等權(quán)重配比；若無60%以上行業(yè)，則以該行業(yè)占比最大的基金選入。其中弱約束為組合在各行業(yè)beta暴露均大于0且相等。

主動權(quán)益FOF策略樣本外跟蹤6月絕對收益1.75%，相對主動權(quán)益基金超額收益0.27%。

被動指數(shù)基金組合樣本外跟蹤6月絕對收益6.03%，相對股票型指數(shù)基金超額收益4.71%。

ETF組合樣本外跟蹤6月絕對收益7.52%，相對股票型指數(shù)基金超額收益6.18%。

長期能力組合樣本外跟蹤6月絕對收益1.29%，相對股票型指數(shù)基金超額收益-0.19%。

動態(tài)交易+Alpha樣本外跟蹤6月絕對收益2.03%，相對股票型指數(shù)基金超額收益0.27%。

附錄：不同風(fēng)格基金精選組合名單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本報(bào)告結(jié)果基于對應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；文中涉及基金組合等模型結(jié)果，僅供研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風(fēng)險(xiǎn)；美國加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國回流，當(dāng)前美國仍處于加息進(jìn)程中，需警惕美聯(lián)儲加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)新冠肺炎疫情仍未完全結(jié)束，仍需警惕國內(nèi)疫情大幅反彈對股市帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

證券研究報(bào)告名稱：《主動權(quán)益基金增倉軍工汽車，行業(yè)輪動FOF單月超額6.18%——基金市場與FOF組合7月報(bào)》

對外發(fā)布時(shí)間：2023年7月3日

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