國泰君安發(fā)布研究報告稱，展望2023H2，在當前渠道紅利消退，消費力整體弱修復(fù)的環(huán)境下，美妝品類因其低值、高頻、相對必需、且存在悅己屬性，仍具備需求韌性。但競爭格局上，品牌商分化加劇，開始呈現(xiàn)強者恒強的α屬性。當前時點龍頭公司估值已回落至合理區(qū)間，全年仍建議配置趨勢向好、業(yè)績穩(wěn)健的龍頭公司;短期建議關(guān)注估值較低、存在邊際改善的彈性標的。
國泰君安主要觀點如下：
(資料圖片僅供參考)
行業(yè)：走出底部，分化加劇
2023年隨著線下人流恢復(fù)，美妝消費逐步修復(fù)，且Q2較Q1體現(xiàn)出更強的復(fù)蘇趨勢?？傮w看，在渠道紅利&核心消費者滲透趨緩、以及消費力整體偏弱背景下，行業(yè)增速中樞階段性回落，但格局顯著優(yōu)化，頭部國貨份額持續(xù)提升，新興國貨品牌在產(chǎn)品、研發(fā)等更高高階的維度上展現(xiàn)競爭力。參照韓國21世紀初發(fā)展階段，本土頭部化妝品品牌有望迎來份額提升的黃金時期。
趨勢：把握結(jié)構(gòu)機會，走向多品牌
消費者認知改變，功效化為長期趨勢，關(guān)注重組膠原蛋白等新興紅利成分及結(jié)構(gòu)性機會。渠道端抖音快手等尚處紅利期，23年外資高端品牌、傳統(tǒng)國貨品牌在抖音均有突出表現(xiàn)，同時該行認為頭部國貨依托精華、面霜等高階品類產(chǎn)品放量、有望維持競爭力。另外多家上市公司子品牌培育迎來突破，逐步開啟本土美妝集團品牌矩陣發(fā)展邏輯。
建議增持：
1)品牌勢能向好，業(yè)績預(yù)計持續(xù)高增的珀萊雅（603605）(603605.SH)、巨子生物(02367)、丸美股份（603983）(603983.SH);
2)當前估值較低、存在明顯邊際改善的水羊股份（300740）(300740.SZ)、福瑞達（600223）(600223.SH);
3)業(yè)績及預(yù)期筑底，后續(xù)有望迎來拐點的貝泰妮（300957）(300957.SZ)、上海家化（600315）(600315.SH)、華熙生物(688363.SH)、上美股份(02145)、美麗田園醫(yī)療健康(02373)、拉芳家化（603630）(603630.SH)等;
4)關(guān)注產(chǎn)能釋放及海外拓展雙邏輯的嘉必優(yōu)(688089.SH)。
風險提示：1)經(jīng)濟增速下滑拖累可選消費;2)品牌競爭加劇;3)新品推出速度或效果低于預(yù)期;4)新品牌孵化不及預(yù)期
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