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民生證券股份有限公司邵將,謝坤近期對比亞迪進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季報點評：Q1業(yè)績符合預期，出海+高端化持續(xù)推進》，本報告對比亞迪給出買入評級，當前股價為253.04元。
比亞迪(002594)事件概述：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季度報告。2023Q1營業(yè)收入1201.74億元，同比+79.83%；歸母凈利潤41.30億元，同比+410.89%。補貼退坡影響單車利潤，Q1業(yè)績符合預期。2023Q1公司營業(yè)收入1021.74億元，其中汽車與其他業(yè)務貢獻937.99億元，同比+104.4%/環(huán)比-22.1%，單車收入16.99萬元，同比+1.24萬元；毛利率17.89%，同比+5.46pct。費用率方面，2023Q1三費合計11.86%，同比+2.82pct/環(huán)比+0.9pct，銷售/研發(fā)/管理費用率分別為3.87%/5.19%/2.80%，同比+0.91/+1.66/+0.25pct，研發(fā)費用增長主要系新技術及車型研發(fā)投入增加所致。利潤端，2023Q1實現(xiàn)利潤41.30億元，其中汽車及其他業(yè)務貢獻利潤38.28億元，同比+454.8%/環(huán)比-821.7%，利潤高增長主要系規(guī)模效應影響及高端車型占比提升所致。單車凈利潤0.69萬元，同比+0.46萬元/環(huán)比-0.32萬元，環(huán)比下滑主要系新能源補貼退坡所致。高端化持續(xù)推進，自研技術全面賦能。公司已形成王朝+海洋+騰勢+仰望的品牌矩陣，覆蓋主流價格區(qū)間。騰勢N7/D9、仰望U8/U9于上海車展亮相，騰勢+仰望新車帶動品牌向上。騰勢N77天盲訂破萬；仰望U8搭載易四方技術和云輦-P智能液壓車身控制系統(tǒng)，價格上探至100萬元以上，車展熱度空前。海洋網A0級新車海鷗于4月26日上市，售價7.38-8.98萬元，性價比優(yōu)勢明顯，有望貢獻銷量增量。驅逐艦07、宋L于車展首發(fā)亮相，進一步豐富原有價格區(qū)間內產品。原有系列新車型秦PLUS/唐DM-i冠軍版價格分別下探至9.98萬元/20.98萬元，在同級車型中性價比凸顯，占據市場競爭優(yōu)勢地位。技術賦能方面，年初易四方技術發(fā)布，通過四電機獨立控制、極限防滑控制、車身穩(wěn)定性控制三大核心控制方法，實現(xiàn)對車輛全場景下的極限控制。4月發(fā)布云輦智能車身控制系統(tǒng)，該系統(tǒng)將在仰望U8/U9、騰勢N7/D9以及漢、唐部分車型車型搭載，能夠有效抑制車身姿態(tài)變化提升駕乘舒適及安全性。新車型完善產品矩陣+車型換代+性價比優(yōu)勢突出助推公司銷量高增長，公司有望迎來量利齊升局面。出海布局加快，海外銷量高增長。2023Q1公司海外銷量3.87萬輛，環(huán)比+16.8%。2022年開始公司持續(xù)推進海外市場布局，現(xiàn)已進入日本、墨西哥、荷蘭、瑞典、德國等乘用車市場。2023年公司進一步加快海外布局，1月ATTO3首航發(fā)運馬來西亞；3月ATTO3在英國正式開售，同期公司攜漢、唐、ATTO3三款新車亮相西班牙，海外布局持續(xù)推進。純電動大巴也已開始在波哥大、毛里求斯等地投入運營。隨著海外布局的推進，強產品賦能下出口銷量有望高增長。投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤為252.95/360.39/446.80億元，當前股價對應的PE分別為29/21/17倍。公司在混動和純電市場全面發(fā)力，出海+高端化持續(xù)推進有望成為核心增長點，維持“推薦”評級。風險提示：產品推出不及預期，新車放量不及預期，行業(yè)競爭加劇超預期。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信建投證券陳懷山研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.34%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利272.7億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為27.31。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有40家機構給出評級，買入評級34家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為349.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
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